O problema com as opções de estoque O custo da empresa de opções de ações geralmente é maior do que o valor que os trabalhadores com aversão ao risco e os trabalhadores não distribuídos colocam em suas opções. As opções de ações tornaram-se controversas. A raiz do problema reside em percepções errôneas sobre o custo de concessão de tais opções, de acordo com Brian Hall e Kevin Murphy escrevendo em The Trouble with Stock Options (documento de trabalho NBER No. 9784). Opções de ações são compensações que dão aos funcionários o direito de comprar ações em um preço de exercício pré-especificado, normalmente o preço de mercado na data da concessão. O direito de compra é prorrogado por um período específico, geralmente dez anos. Entre 1992 e 2002, o valor das opções concedidas pelas empresas no SP 500 passou de uma média de 22 milhões por empresa para 141 milhões por empresa (com um ponto alto de 238 milhões alcançado em 2000). Durante este período, a compensação do CEO aumentou, em grande parte alimentada por opções de ações. No entanto, a participação do CEO no valor total das opções de compra concedidas realmente caiu de um ponto alto de cerca de 7% em meados da década de 1990 para menos de 5% em 2000-2. De fato, em 2002, mais de 90% das opções de compra de ações estavam sendo concedidas a gerentes e funcionários. Hall e Murphy argumentam que, em muitos casos, as opções de estoque são um meio ineficaz de atrair, reter e motivar os executivos e funcionários de uma empresa, uma vez que o custo das opções de compra da empresa é muitas vezes maior do que o valor que os trabalhadores com aversão ao risco e os trabalhadores não diversificados colocam Suas opções. Em relação ao primeiro desses objetivos - atração - Hall e Murphy observam que as empresas que pagam opções em vez de caixa efetivamente estão emprestando empréstimos de funcionários, recebendo seus serviços hoje em troca de pagamentos no futuro. Mas os empregados não diferenciados avessos ao risco provavelmente não serão fontes de capital eficientes, especialmente em comparação com bancos, fundos de private equity, capitalistas de risco e outros investidores. Do mesmo modo, pagar opções em vez de compensação em dinheiro afeta o tipo de funcionários que a empresa irá atrair. As opções podem muito bem desenhar tipos altamente motivados e empresariais, mas isso pode beneficiar o valor de estoque de uma empresa apenas se esses funcionários, ou seja, altos executivos e outras figuras-chave, estão em posições para aumentar o estoque. A grande maioria dos empregados de nível inferior que estão sendo oferecidos opções pode ter apenas um efeito menor no preço das ações. As opções claramente promovem a retenção de funcionários, mas Hall e Murphy suspeitam que outros meios de promover a lealdade dos funcionários possam ser mais eficientes. Pensões, aumentos graduados de salários e bônus - especialmente se eles não estão vinculados ao valor das ações, como as opções são - provavelmente promoverão a retenção de funcionários, mesmo que não melhor, e com um custo mais atrativo para a empresa. Além disso, como vários escândalos corporativos recentes mostraram, compensar os principais executivos através de opções de estoque pode inspirar a tentação de inflar ou, de outra forma, manipular artificialmente o valor do estoque. Hall e Murphy afirmam que as empresas, no entanto, continuam a ver opções de ações tão baratas quanto a concessão porque não há custo contábil e nenhum desembolso de caixa. Além disso, quando a opção é exercida, as empresas geralmente emitem novas ações para os executivos e recebem uma dedução fiscal para o spread entre o preço da ação e o preço de exercício. Essas práticas tornam o custo percebido de uma opção muito menor do que o custo econômico real. Mas essa percepção, Hall e Murphy mantêm, resulta em muitas opções para muitas pessoas. Do ponto de vista do custo percebido, as opções podem parecer uma maneira quase sem custo para atrair, reter e motivar os funcionários, mas, do ponto de vista do custo econômico, as opções podem ser ineficientes. A análise de Hall e Murphys tem implicações importantes para o debate atual sobre como as opções são financiadas, um debate que se tornou mais acalorado após os escândalos contábeis. Um ano atrás, o Financial Accounting Standards Board (FASB) anunciou que consideraria mandar uma despesa contábil para opções, com a esperança de que isso fosse adotado no início de 2004. O presidente da Reserva Federal, Alan Greenspan, investidores como Warren Buffet e muitos economistas endossam a gravação Opções como uma despesa. Mas organizações como a mesa redonda de negócios, a Associação Nacional dos Fabricantes, a Câmara de Comércio dos EUA e as associações de alta tecnologia se opõem a opções de despesa. Os lados da administração Bush com esses oponentes, enquanto o Congresso está dividido sobre o assunto. Hall e Murphy acreditam que o caso econômico para opções de despesa é forte. O efeito geral de aproximar os custos percebidos das opções em linha com os seus custos econômicos será menor a ser concedida a menos pessoas - mas essas pessoas serão os executivos e o pessoal técnico-chave que pode ser realistamente ter um impacto positivo em uma Preços das ações da empresa. Os pesquisadores também apontam que as regras contábeis atuais favorecem as opções de compra de ações em detrimento de outros tipos de planos de remuneração baseados em ações, incluindo ações restritas, opções em que o preço de exercício é definido abaixo do valor de mercado atual, opções em que o preço de exercício é indexado à indústria Ou desempenho do mercado e opções baseadas em desempenho que são adquiridas somente se forem atingidos os limites de desempenho chave. As regras atuais também são tendenciosas em relação aos planos de incentivo em dinheiro que podem ser vinculados de maneiras criativas para aumentos na riqueza dos acionistas. Hall e Murphy concluem que gerentes e conselhos podem ser educados sobre os verdadeiros custos econômicos das opções de compra de ações e outras formas de compensação e que as assimetrias entre o tratamento contábil e fiscal das opções de ações e outras formas de compensação devem ser eliminadas. As propostas para impor uma taxa contábil para concessões de opção fechariam o fosso entre os custos percebidos e econômicos. O Digest não possui direitos autorais e pode ser reproduzido livremente com a atribuição apropriada de opções de estoque source. Employee: Riscos de exercícios prematuros por John Summa. CTA, PhD, Fundador de HedgeMyOptions e OptionsNerd Taxes nunca são um tópico divertido ou divertido, mas quando você pode demonstrar o quanto você pode adiar e, em última instância, reduzir os impostos quando evita o exercício prematuro, pode trazer lágrimas aos seus olhos se você Aprendi isso muito tarde, especialmente porque as alternativas existem sob a forma de hedging. Responsabilidades tributárias para ESOs A maior desvantagem do exercício prematuro é o grande evento fiscal que ele induz, juntamente com o valor do tempo perdido. Você é tributado em taxas normais sobre o valor intrínseco (o spread entre o preço de exercício e o preço das ações, se as opções estiverem acima da água) e esse imposto pode chegar a 40. Pior ainda, é devido o mesmo ano fiscal e pago em exercício. Se você tiver perdas de capital em outros lugares em sua carteira, além disso, você pode aplicar apenas 3.000 por ano dessas perdas contra esses ganhos de remuneração como compensação do passivo tributário. Portanto, é difícil reduzir a responsabilidade muito assim que o exercício prematuro é feito. E uma vez que é feito, não pode ser desfeito. (Aproveite ao máximo seu retorno de imposto, leia, dê seus impostos algum crédito.) Agora que você adquiriu ações que, presumivelmente, apreciaram valor (spread entre preço de ações e preço de exercício), você enfrenta a escolha de liquidação ou retenção. Aqui, pode ficar ainda mais arriscado. Talvez você tenha exercido e planejado liquidar. Nesse caso, supondo que você não tenha uma alteração no preço do estoque a partir da data do exercício, não há alteração no resultado. Você tem seus ganhos após impostos bloqueados e você pode fazer o que você gostaria com eles. Mas se você armazenar o estoque ou parte dele, e depois liquidar com ganhos (acima do preço da ação no dia do exercício (que agora é o preço da base), você pode incorrer em passivos fiscais adicionais sob a forma de curto prazo Ganhos de capital. Eles são devidos no mesmo ano em que você pagou o imposto de remuneração. Você deve manter as ações por mais de um ano e um dia a partir da data do exercício para obter as taxas de ganhos de capital mais baixas e de longo prazo. Portanto, você Pode acabar pagando dois impostos - compensação e ganhos de capital. Assim, em geral, uma vez que um exercício é feito, quaisquer ganhos nesse ano fiscal são tributados na taxa de ganhos de capital de curto prazo. Se você tiver que fazer exercicios prematuramente, é inteligente Para diversificar seus ganhos em outros ativos, de preferência ativos que não estão correlacionados, para evitar perdas de capital, que não ajudarão muito em termos de compensações. Exemplo Por exemplo, vale a pena considerar outro cenário que muitos detentores de ESO podem, infelizmente, encontrar Eles estão de frente. Digamos que você AVE ESOs dando-lhe o direito de comprar 1.000 ações do estoque XYZ em 50 e as ações estão negociando em 75 com cinco anos mais até o vencimento. Você está preocupado com as perspectivas do mercado de ações e você decide exercer seus ESOs para bloquear o lucro de 25 por ação (intrínseco) nos ESOs. Quando você dá o aviso de exercício prematuro e obtém o estoque às 50, você decide deixar algum (metade do estoque) na mesa para proteger suas apostas para obter ganhos mais positivos. Enquanto isso, você coloca sua venda de estoque (da outra metade) em CDs. (Os CDs entregam em qualquer mercado Leia São CDs de boa proteção para o Bear Market para descobrir.) Suponha que você tenha vendido 500 ações em 75 para um ganho de 12.500 após o seu exercício completo (75 - 50 25 x 1.000 25.000). Nesse caso, você ganharia os ganhos pós-impostos líquidos de 2.500 (lembre-se, você pagou o imposto sobre a remuneração no intrínseco para o total de 1.000 ações, mesmo que você venda apenas 500). Enquanto isso, você está segurando 500 ações compradas em 50 ainda, com base em 75, com 12.500 em ganhos não realizados (mas impostos pagos). Mas, então, digamos que você, posteriormente, experimenta uma queda no preço das ações de volta para 50 de 75 antes do final do ano. A segunda posição não vendida já perdeu (ou devolveu) 25 por ação, ou 12.500, já que você adquiriu as ações através do exercício (esse valor perdido já foi tributado também). Agora você perdeu 12.500, e se você liquidar, você só pode declarar essas perdas como perdas de ganhos de capital até 3.000 nesse mesmo ano fiscal, sendo o restante aplicável em todos os anos fiscais futuros até 3.000 por ano. Portanto, em conjunto com as implicações fiscais, você pagou 10.000 em impostos de compensação no exercício completo, bloqueou 2.500 em ganhos após impostos com a venda de 500 ações após o exercício, e não fez nada no segundo semestre das 1.000 ações (ainda Tem perdas de 12.500, até 3.000 dos quais você pode escrever esse ano e anos subseqüentes). Para recapitular, você realizou 12.500 com a venda de 500 ações, pagou 10.000 em imposto de compensação no ganho de exercícios de 25.000, não fez nada nas segundas 500 ações à medida que o preço voltou para 50, mas tem 3.000 você pode usar como compensação de impostos. Então, porque você protegeu ao liquidar metade, você manteve seus ganhos após impostos até 5.500. Mas isso não contabiliza o valor do tempo perdido no início do exercício, o que presumivelmente seria cerca de um terço do valor justo inicial das opções, talvez até 10.000. Além disso, você já não tem potencial para ganhar com o movimento ascendente no estoque. Se você tivesse ocupado sua posição - o pior caso - você pagaria 10 mil em impostos sobre o exercício e ficaria com sua remuneração, revelando quão importantes são os impostos sobre os detentores de ESO. Taxas inesperadas Outros problemas com exercícios iniciais ou prematuros envolvem o dinheiro para fazer o exercício e adquirir o estoque (e pagar o imposto). Como vimos acima, isso pode ser bastante alto (você precisa pagar o exercício de 50.000 mais 10.000 em impostos para adquirir o estoque). Às vezes, no entanto, os empregadores providenciam um exercício sem dinheiro, pelo qual um corretor frente ao dinheiro para permitir o exercício. Mas aqui, você ainda reteve removido uma vez que o exercício ocorre. A renda (valor intrínseco) é tributada como renda ordinária. (Encontre as taxas ocultas em seu portfólio para aumentar sua taxa de retorno nos Custos Escondidos de Investimento.) Embora existam outros cenários que podem ser explorados, o ponto aqui é demonstrar como os eventos fiscais (de dois tipos - perda de capital e perda de capital - pode ser bastante pesado e incompatível. Portanto, qualquer decisão deve ser feita com o auxiliar da contabilidade profissional. Opções de ações do empregado: risco e recompensa associadas a possuir ESOs por John Summa. CTA, PhD, fundador de HedgeMyOptions e OptionsNerd Quando você segura ESOs, como funcionário, você terá certos riscos em todos os momentos, ao contrário do que você pode acreditar ou ser informado. Lembre-se dos capítulos anteriores deste tutorial de que você possui opções com um tempo esperado de expiração, portanto, seus ESOs podem ter um tempo significativo Valor mesmo se fora do dinheiro (ou seja, debaixo da água). Depende de quão longe da água e quanto tempo restante para a expiração. (Qual é o seu nível de tolerância de risco Descobrir Tolerância ao Risco Onl Y conta a metade da história.) Os riscos de possuir ESOs Trabalharemos com o termo comum de concessão ESO de 10 anos para o vencimento. Assim que você receber a concessão de seu empregador, normalmente você não teria risco intrínseco porque a opção é concedida ao preço do estoque, geralmente no fechamento da negociação no dia da concessão. Portanto, seu golpe de exercício ou preço de exercício é igual ao preço de fechamento no dia da concessão e seus ESOs estão no dinheiro desde o início. Muitos acreditam que eles não têm valor, pois você não pode vendê-los e só pode obter lucros com o preço da ação, obtendo acima do preço de exercício ou recebendo o dinheiro. Uma vez que isso ocorre, o valor intrínseco aparece e você pode facilmente determinar seu valor (intrínseco). Mas o erro não é perceber que há um valor de tempo na opção, também, mesmo no dia da concessão. E isso representa um grande custo de oportunidade se você estiver exercendo prematuramente. Na verdade, após a concessão, seus ESOs terão o maior valor de tempo (assumindo que as volatilidades não saltam logo depois de adquirir as opções). Então, com um componente de grande valor de tempo, você realmente tem valor e, portanto, você tem valor em risco. O planejamento tradicional do ESO ignora esse valor em risco, o que é infeliz. Lembre-se, o valor do tempo, não apenas o valor intrínseco, é a sua compensação, então perder valor do tempo é como sangrar parte do seu salário. Seu ESO é avaliado pelo seu empregador no dia da concessão para fins de despesa, então o valor do tempo está sendo contado em seus balanços. Por causa das referências, você deveria estar fazendo o mesmo. Depois de receber uma doação ESO do seu empregador, é importante que você compreenda como planejar a gestão de seus potenciais riscos e recompensas, mantendo as opções, incluindo o valor do tempo em risco. (Para saber mais, veja A importância do valor do tempo.) Segurando até a expiração Como você pode ver na Figura 6 (abaixo), o ganho e a perda potenciais de manter um ESO com greve de 50 para a expiração (assumindo um nível de 60 volatilidade e 10 Anos até a expiração), é bastante sombrio. Se o estoque é exatamente onde foi no dia da concessão, você perde 35,000 no valor do tempo. Você não tem nada. Você jogou, de fato, em um aumento no preço das ações que não ocorreu. Pense em quantas vezes as ações das empresas diminuem - não estão em valor. Se você tem a sorte de ter o preço das ações em 110 por vencimento, você teria 60.000 em valor nos ESOs (ganho de spread 110,000 - 50,000 60,000). No entanto, você sangrou o valor de 35.000 em tempo, mantendo-o no vencimento, deixando um ganho líquido de apenas 25.000 pré-impostos. Uma vez que você fator no imposto de renda ordinário aplicado aos ganhos do exercício (aplicado aos 60.000, não 25.000), você fica com 36.000 (40 x 60.000 24.000 em imposto de compensação pago no exercício para o empregador). Se você deduzir o valor do tempo perdido, você fica com lucro líquido após impostos de apenas 1.000 em ganhos (36.000 - 35.000 1.000). O que não é bem entendido pelos detentores do ESO é o valor do sangramento do tempo, que na realidade é uma perda, mas não dedutível. Embora existam formas de proteger o valor do tempo e capturá-lo como uma receita potencial, muito poucos planejadores financeiros ou gerentes de riqueza têm a experiência de seguir essa estrada. Quando isso é feito corretamente, no entanto, é possível tirar o dinheiro de seus ESOs através da venda de chamadas listadas. Um assunto que está além do escopo deste tutorial. Figura 6: ESO PampL com 50 greves e 10 anos até o vencimento após a concessão. Os números foram arredondados para o milhar mais próximo. Figura 7: ESO representando 1.000 ações e com um preço de exercício de 50 e valor justo de 35.000 com 10 anos de vencimento. Antes de analisar algumas das questões em torno de não ter expirado, vamos dar uma olhada no resultado de uma retenção até o vencimento à luz do valor do tempo e dos custos tributários. Se você apenas mantém sua posição em vencimento e, em seguida, em exercícios físicos, na Figura 7, você pode ver um cronograma de ganhos e perdas de vencimento de tempo e valor após impostos. A trama de valores mostra que a um preço de 120 no vencimento, os ganhos reais são apenas 7.000. Os ganhos brutos são de 70.000 (o valor das opções no vencimento). No entanto, 35.000 no valor do tempo foram sangrados durante o período de 10 anos assumido aqui, e 28.000 em impostos de compensação foram pagos sobre o ganho bruto de 70.000 após o exercício. Retire 35.000 em valor de tempo e você fica com 7.000 ganhos líquidos. Observe que o preço de equilíbrio é de 109 para o preço da ação quando você inclui a perda de valor de tempo na equação, como visto na Figura 7. Quando um exercício é solicitado, o detentor do ESO deve pagar o preço de exercício (50 neste caso para o estoque , Ou 50.000 mais os 28.000 em impostos, ou 78.000), mesmo que o estoque não seja vendido. Se o estoque for liquidado como parte do exercício, ele ou ela receberia 120 mil em estoque. Quando subtramos 78.000 (compra e impostos), o saldo é de 42.000. Mas as opções tinham um valor inicial de 35.000, que se perdeu mantendo o vencimento, deixando um ganho líquido de 7.000. Vender para cobrir É possível fazer uma venda para cobrir a notificação de exercícios, o que pode ser possível com alguns empregadores, o que lhe permite vender ações suficientes para pagar o preço de exercício e os impostos após o exercício. Finalmente, se você tirar o aspecto do valor do tempo para o ESO, o ganho líquido é de 42.000, que é o que mais se olha ao considerar a questão do exercício. Mas é preciso ressaltar que o valor do tempo é um valor real perdido no processo. Qualquer comerciante auto-respeitável de opções listadas seria ridicularizado se ele ou ela ignorasse o valor perdido conhecido como valor de tempo. Opções de ações do empregado: Exercício precoce ou prematuro Em 2009, os senadores Carl Levin e John McCain apresentaram uma lei para parar as deduções excessivas para ESOs. Mas existe outra solução Aprenda os diferentes tratamentos de contabilidade e avaliação de ESOs e descubra as melhores maneiras de incorporar essas técnicas na sua análise de estoque. Há momentos em que um investidor não deve exercer uma opção. Descubra quando segurar e quando dobrar. Os principais drivers de um preço de opções são o preço atual dos estoques subjacentes, o valor intrínseco das opções, o tempo de vencimento e a volatilidade. Perguntas freqüentes A depreciação pode ser usada como uma despesa dedutível para reduzir os custos tributários, reforçando o fluxo de caixa. Saiba como Warren Buffett se tornou tão bem sucedido por meio de sua participação em várias escolas de prestígio e suas experiências do mundo real. O Instituto CFA permite a um indivíduo uma quantidade ilimitada de tentativas em cada exame. Embora você possa tentar o exame. Conheça os salários médios do analista de mercado de ações nos EUA e diferentes fatores que afetam salários e níveis globais. Perguntas freqüentes A depreciação pode ser usada como uma despesa dedutível para reduzir os custos tributários, reforçando o fluxo de caixa. 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